Beleggers richten zich op de volgende renteverlaging en kijken vooruit, nu de grote zakenbanken miljarden aan slechte leningen hebben afgeschreven. Bij Goldman Sachs blijft het echter akelig stil. 'It ain't over till the fat lady sings the blues'.

Foto:  ANP

Door Hans Jager van Blikopdebeurs.com

Topman Stanley O'Neal van Merrill Lynch werd deze week de laan uit gestuurd, nadat de zakenbank het grootste kwartaalverlies leed in zijn 93-jarige geschiedenis en meer dan 8 miljard dollar moest afschrijven op de kredietportefeuille. Ook collega's Citigroup, Bear Stearns, Lehman Brothers en Bank of America werden flink geraakt door de kredietcrisis.

Risicovolle leningen

Opmerkelijk genoeg horen we niks over (te) risicovolle leningen en afboekingen op kredietportefeuilles en financieringsovereenkomsten bij marktleider Goldman Sachs. Dat viel ook Martin Hutchinson op. Hutchinson, directeur van Global Investing Research, schreef daar onlangs een zeer interessant artikel over op Moneymorning.com.

Amerikaanse banken moeten vanaf 15 november hun verhandelbare waardepapier classificeren in drie categorieën, waarbij de hardheid van de marktprijs centraal staat. Categorie 1 betreft beleggingen in actieve markten met een officiële koers ('quoted prices'). Bij de laagste categorie 3 is de waarde niet door de markt vast te stellen en wordt vertrouwd op waarderingsmodellen van banken zelf.

'Financial rubbish'

Het risico bij categorie 3 papier is evident: hoe hoger de opgevoerde marktwaarde, hoe meer winst en bonussen. Niks aan de hand, zolang koersen blijven stijgen natuurlijk... Goldman Sachs maakte deze maand bekend hoeveel geld er in 'categorie 3' zit: 72 miljard dollar. Als ze daar bijvoorbeeld 25 procent van moeten afboeken, dan kan Ben Bernanke alvast de nodige spoedvergaderingen inplannen.

Hutchinson betwijfelt of met één golf afschrijvingen in het derde kwartaal het leed geleden is. "The Big Boys still have large holdings of financial rubbish on their balance sheets". Ik deel zijn analyse. Met een verder inzakkende huizenmarkt, stijgende credit spread, kelderende ABX Index en oplopende inflatie kan de kredietcrisis niet in één kwartaal voorbij zijn. Dus nog even geen financials in mijn portefeuille.

Disclaimer De informatie in deze bijdrage is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De auteur heeft op het moment van publicatie geen positie in Goldman Sachs.